L'utile netto di Shengxing Co. è crollato del 37% nei primi tre trimestri

Shengxing Co., Ltd. (002752) ha pubblicato il suo rapporto finanziario per il terzo trimestre del 2025, dimostrando che la crescita operativa della società è debole e la redditività è sotto notevole pressione. Nei primi tre trimestri, la società ha realizzato un utile operativo di 5,07 miliardi di yuan, con un aumento dell'1,51% rispetto all'anno precedente; Tuttavia, l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di 217 milioni di yuan, in calo del 36,99% su base annua-su-anno; dedotto l'utile non-netto di 196 milioni di yuan, in calo del 39,98% su-su-anno.

Sullo sfondo di un leggero aumento dei ricavi, i margini di profitto hanno continuato a diminuire, mostrando molteplici pressioni derivanti dalla forte concorrenza nel settore, dagli alti costi delle materie prime e dal rallentamento della domanda a valle. il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative è stato di 546 milioni di yuan, in calo del 2,99% su base annua-su-anno, e il flusso di cassa è rimasto stabile ma leggermente limitato.

Fatturato stabile ma calo significativo degli utili: il margine lordo scende sotto il 10%

Dal punto di vista della performance complessiva, Shengxing ha mantenuto la sua scala di ricavi di base nei primi tre trimestri del 2025, ma la performance dal lato dei profitti è stata debole. Il margine di profitto lordo della società è stato solo del 10,03%, in calo di 4,32 punti percentuali anno-su-anno, mentre il margine di profitto netto è stato del 4,29%, in calo di 2,72 punti percentuali anno-su-anno. Tra questi, l'utile operativo nel terzo trimestre è stato di 1,845 miliardi di yuan, un aumento del 4,03% su base annua, ma l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di soli 69,21 milioni di yuan, un calo del 37,13% su base annua, mostrando una situazione tipica di "aumento dei ricavi ma non aumento dei profitti".

Il confronto con il settore è ancora più serrato: Shengxing si è classificata terza nel settore con un fatturato di 5,07 miliardi di yuan, seconda solo a Orijin (18,346 miliardi di yuan) e Baosteel Packaging (6,581 miliardi di yuan), ma il suo margine di profitto lordo e il margine di profitto netto sono inferiori alla media del settore. Secondo i dati del settore di Shenwan, il margine di profitto lordo medio del settore nel 2025 sarà dell'11,84% e il margine di profitto netto medio sarà di circa il 5,5%. La redditività delle azioni Shengxing è rimasta significativamente inferiore a quella delle società leader. Il rendimento medio ponderato del patrimonio netto (ROE) della società è stato del 6,25%, in calo di 4,46 punti percentuali su base annua-su-anno, mentre il rendimento del capitale investito (ROIC) è stato del 4,51%, in calo di 2,15 punti percentuali rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, e l'efficienza del ritorno sull'investimento è stata ulteriormente indebolita.

Struttura patrimoniale e fluttuazioni dei flussi di cassa: inventario arretrato, aumento delle passività

Alla fine del terzo trimestre, il totale attivo della società ammontava a 8,264 miliardi di yuan, con un incremento del 4,1% rispetto alla fine dell'anno precedente; il patrimonio netto attribuibile alla società madre ammontava a 3,457 miliardi di yuan, con un leggero aumento dell'1,2% su base annua-su-anno. Tuttavia, la struttura delle attività è cambiata in modo significativo: i crediti sono diminuiti dell'11,77%, indicando un certo miglioramento nella raccolta, ma le scorte sono aumentate del 31,77%, rappresentando 2,82 punti percentuali del totale delle attività, e sono emerse preoccupazioni sull'arretrato di inventario. Nello stesso periodo i fondi monetari sono aumentati del 21,18%, riflettendo l'aumento delle riserve di capitale da parte della società per far fronte alle fluttuazioni.

Dal lato delle passività, i prestiti a lungo-termine sono aumentati del 50,14% su-su-anno, mentre i prestiti a breve-termine sono diminuiti del 6,32%, indicando che la società sta estendendo la scadenza del debito per alleviare la pressione finanziaria. Il rapporto attività-passività era del 57,93%, superiore alla media del settore del 55,1%, e il livello di leva finanziaria era ancora elevato.

il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative è stato di 546 milioni di yuan, in calo del 2,99% su base annua-su-anno; il flusso di cassa netto derivante dalle attività di investimento è stato di -268 milioni di yuan, indicando che le spese di espansione sono ancora in aumento. Nel complesso, il flusso di cassa dell'azienda rimane positivo, ma la struttura è rigida e occorre continuare a prestare attenzione alla robustezza della catena del capitale.

Il controllo dei costi si sta restringendo, ma l’elasticità dei profitti è insufficiente

Le azioni di Shengxing hanno mostrato qualche miglioramento nel controllo dei costi. Durante i primi tre trimestri, il tasso di spesa è stato del 5,3%, in calo di 0,5 punti percentuali anno-su-anno, di cui le spese di vendita sono diminuite del 27,46% e le spese finanziarie sono diminuite del 33,5%, ma le spese di gestione sono aumentate del 5,08% e le spese di ricerca e sviluppo sono diminuite del 27,19%.

Il calo delle spese contribuirà ad alleviare le pressioni a breve-termine, ma con l'aumento dei prezzi delle materie prime (in particolare il prezzo della banda stagnata e dell'alluminio in aumento del 5%-10% su base annua-su base annua) e l'aumento dei costi di energia e manodopera, il costo unitario dell'azienda rimane elevato. La ragione principale del calo del margine di profitto lordo non sono le elevate spese di vendita, ma le concessioni sui prezzi causate dalla concorrenza del settore e dalla limitata trasmissione dei costi.

Gli analisti generalmente ritengono che la ragione principale del calo degli utili dell'azienda sia la debole domanda di bevande e birra a valle e l'intensificazione della concorrenza sui prezzi per l'imballaggio delle lattine. Il Comitato professionale dei contenitori in metallo e dei fusti in acciaio della China Packaging Federation ha pubblicato la "Proposta anti-involuzione" nel 2025, chiedendo una concorrenza razionale nel settore, dimostrando che l'erosione dei profitti aziendali dovuta alle guerre dei prezzi è diventata un consenso.

Filiera industriale e sistema clientela: crescita stabile ma contenuta

Shengxing si concentra da tempo sul settore degli imballaggi metallici per alimenti e bevande e i suoi prodotti principali includono lattine da tre-pezzi, lattine da due-pezzi e bottiglie di alluminio di fascia alta-e fornisce servizi di riempimento di bevande. Il gruppo di clienti è altamente concentrato e comprende marchi leader di bevande come Red Bull, Wang Laoji, Tsingtao Beer, Budweiser, Coca-Cola, Master Kong, Starbucks, Carlsberg e Dali Group. L'azienda adotta il modello "passato-in produzione" e stabilisce basi di produzione a Fujian, Guangdong, Shandong, Anhui, Yunnan, Zhejiang, Sichuan, Henan e altri luoghi per ridurre i costi di trasporto e formare una relazione di catena di fornitura interdipendente con i clienti.

Per quanto riguarda le materie prime, l'azienda ha firmato accordi strategici a lungo-termine con i principali fornitori di banda stagnata e alluminio e il gruppo ha unificato gli approvvigionamenti per stabilizzare fornitura e costi. Tuttavia, il settore nel suo complesso è soggetto alle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime di acciaio e alluminio e la capacità di trasferimento dei costi è limitata. Inoltre, l'aumento delle scorte della società riflette anche il rallentamento nel ritmo di adeguamento degli ordini per alcuni clienti.

Espansione all'estero e nuovo assetto aziendale: opportunità e rischi convivono

Shengxing continua a promuovere la struttura della capacità produttiva del mercato "Belt and Road" e ha stabilito basi di produzione in Cambogia, Indonesia, Vietnam e in altri luoghi. La fabbrica indonesiana è entrata nella fase di produzione di prova, la costruzione della linea di produzione di serbatoi in due-pezzi a Xing'an, in Vietnam, e la quinta fase della linea di produzione a Phnom Penh, in Cambogia, hanno raggiunto la piena produzione, contribuendo con nuovi punti di crescita alle attività estere dell'azienda.

Ma allo stesso tempo, gli investimenti esteri devono ancora far fronte alle fluttuazioni dei tassi di cambio, alla gestione operativa e ai rischi geopolitici. Sebbene i mercati indonesiano e vietnamita abbiano un potenziale di crescita, il settore sta diventando sempre più competitivo e il ciclo di ritorno sull’investimento del progetto è lungo.

Al di là del suo core business, la società ha fondato Quanzhou New Energy Technology Co., Ltd., entrando nel nuovo settore dei componenti di precisione per batterie energetiche, tentando di sfruttare i vantaggi della lavorazione dei metalli per entrare in un nuovo mercato. Tuttavia, questo campo presenta elevate barriere tecnologiche e lunghi cicli di certificazione dei clienti. La società è ancora nelle sue fasi iniziali, quindi i contributi a breve-termine sono limitati. Nel complesso, la strategia della società di "mantenere il core business esplorando al tempo stesso le espansioni" è lungimirante-ma il suo layout diversificato aumenta anche i rischi finanziari e gestionali.Governance aziendale e concentrazione dell'azionariato: stabile internamente ma la crescita è deboleL'azionista di controllo di Shengxing Co., Ltd. è Shengxing Holdings Co., Ltd., holding 55,63% delle azioni, con i controllori effettivi Lin Yongbao, Lin Yongxian e Lin Yonglong. Lo stipendio del presidente e amministratore delegato Lin Yongbao nel 2024 è stato di 916.500 yuan, in aumento di 39.700 yuan su base annua. Le partecipazioni degli investitori istituzionali sono aumentate, con Hong Kong Securities Clearing Company Ltd. che detiene 4,7996 milioni di azioni, diventando così il quarto maggiore azionista circolante. Nel complesso, la struttura azionaria è stabile, ma la fiducia del mercato deve ancora essere ripristinata. Contesto del settore e vincoli pratici: cicli al ribasso e pressioni sui costi Dal 2025, l’industria cinese degli imballaggi metallici è stata colpita dalla debolezza dei consumi macroeconomici, dalle fluttuazioni nelle spedizioni di bevande e dall’aumento dei costi delle materie prime, che hanno portato a un calo della redditività complessiva. I prezzi dell'acciaio e dell'alluminio sono aumentati del 5%-8% anno-su-anno, mentre i costi di trasporto ed energia sono aumentati, comprimendo ulteriormente i margini di profitto dei produttori di imballaggi. In questo contesto, il margine lordo di Shengxing Co., Ltd. è sceso dal 14,34% al 10,03%, riflettendo la situazione tipica del settore di "intensificata concorrenza sui prezzi e blocco del trasferimento dei costi-through". Il leader del settore Origen continua a mantenere la crescita dei profitti grazie ai-clienti finali di fascia alta e agli effetti di scala, mentre le aziende di medie dimensioni come Shengxing e Baosteel Packaging devono affrontare profitti ridotti. Riepilogo: stabile ma sotto pressione, l'ottimizzazione strutturale ha ancora bisogno di tempo. Nel complesso, la performance di Shengxing Co., Ltd. nei primi tre trimestri riflette caratteristiche di "entrate stabili, profitti in calo, flusso di cassa limitato ed espansione lenta". L’azienda ha ottenuto alcuni risultati nel controllo dei costi e nella disposizione delle capacità, ma la debole domanda a valle, l’aumento dei costi e la forte concorrenza hanno abbassato la sua base di profitto. L’espansione della capacità all’estero e la nuova disposizione dei componenti energetici forniscono una crescita potenziale, ma a breve termine è improbabile che possano compensare la pressione dei profitti in calo del core business. Essendo una delle aziende chiave nel settore cinese degli imballaggi metallici per alimenti e bevande, Shengxing Co., Ltd. sta sperimentando le crescenti difficoltà legate alla transizione dall'espansione di scala all'ottimizzazione strutturale. La futura esecuzione nella gestione dei costi, nelle operazioni all’estero e nell’innovazione tecnologica determinerà la sua stabilità e competitività nel contesto del rimpasto del settore.