Finnuo Huichuan e Sappi fondano congiuntamente un gigante della carta da stampa
Di fronte alla triplice pressione rappresentata dal continuo calo della domanda nel mercato europeo della carta da stampa, dalla grave sovraccapacità e dagli elevati costi energetici, due giganti del settore, -UPM-Kymmene e Sappi-, hanno annunciato il 4 dicembre la firma di una-lettera di intenti non vincolante per la creazione di una nuovissima joint venture per la carta da stampa.
Questa collaborazione è vista come una "risposta decisiva" ai cambiamenti strutturali nel settore, con l'obiettivo di migliorare la resilienza e la sostenibilità a lungo termine del settore della carta da stampa. Secondo la lettera di intenti, la nuova società sarà posseduta equamente da entrambe le parti al 50% ciascuna, opererà come società indipendente e avrà una gestione autonoma delle operazioni, delle risorse e del processo decisionale-.
Massimo Renon, Presidente e CEO di UPM-Kymmene, ha affermato che questa mossa non solo garantirà sicurezza di fornitura a lungo termine-per i clienti, ma ottimizzerà anche il portafoglio prodotti di UPM-Kymmene e rafforzerà ulteriormente il suo bilancio.
Trasformazione delle forze di pressione prestazionali: tempi difficili per i giganti del settore
Questa collaborazione non è senza motivo; si basa sulle recenti gravi pressioni finanziarie affrontate da entrambe le società.
L'ultimo rapporto finanziario di Stora Enso indica che la società sta affrontando sfide in termini di prestazioni. Nei primi tre trimestri del 2025, le vendite totali dell'azienda ammontavano a 7,344 miliardi di euro, un calo anno-su-anno; L'EBITDA comparabile è stato di 566 milioni di euro, un calo significativo del 30% su base annua, con un rapporto sulle vendite sceso al 7,7%.
Tra questi, il settore della carta per i media è quello più colpito, colpito dalla debolezza della domanda e dalle tariffe di esportazione. Per ottimizzare le risorse, Stora Enso ha apportato modifiche strutturali, tra cui l’arresto permanente della produzione di carta presso la cartiera di Kokkola in Finlandia e la vendita della cartiera chiusa di Pratteln in Germania a una società di logistica locale, al fine di ottenere un impatto positivo sul flusso di cassa.
La situazione di Sappi è ancora più difficile. I risultati dell’anno fiscale al 30 settembre 2025 mostrano che la società ha subito una perdita netta pari a 177 milioni di dollari. L'EBITDA rettificato del gruppo si è ridotto drasticamente da 684 milioni di dollari dell'anno fiscale precedente a 501 milioni di dollari.
In Europa, il fatturato di Sappi è stato di 2,03 miliardi di euro, ma l'EBITDA rettificato è stato di soli 58 milioni di euro, principalmente a causa dell'eccesso generale di offerta e della debole domanda nel mercato della carta. Sebbene il business della carta da imballaggio e della carta speciale (come la carta per etichette) sia cresciuto, il generale indebolimento della redditività ha costretto Sappi a cercare aggiustamenti strutturali su larga scala.
Steve Binnie, CEO di Sappi, e Massimo Renon, Presidente e CEO di Stora Enso
Obiettivi principali della joint venture: efficienza, sinergia e decarbonizzazione
La strategia principale di questa joint venture risiede nella razionalizzazione dell’offerta e nel miglioramento dell’efficienza operativa, con l’obiettivo di creare un business della carta da stampa più efficiente, adattabile e sostenibile.
1. Integrare la capacità e ridurre strutturalmente i costi. La joint venture prevede di ridistribuire strategicamente i volumi di produzione verso le macchine continue più efficienti, ottenendo un utilizzo più sostenibile della capacità e prestazioni operative più forti. Nel complesso, si prevede che questa transazione genererà circa 100 milioni di euro all’anno in sinergie attraverso l’ottimizzazione degli asset, la razionalizzazione del portafoglio prodotti, l’ottimizzazione della logistica, il miglioramento dell’efficienza degli approvvigionamenti e il miglioramento dell’efficienza operativa. Ciò fornirà vantaggi strutturali in termini di costi e sicurezza di approvvigionamento per i clienti in Europa e nel mondo, contribuendo allo stesso tempo a costruire un mercato europeo più equilibrato e resiliente.
2. Promuovere gli obiettivi climatici e realizzare uno sviluppo verde. La joint venture attuerà ulteriormente l’ambiziosa tabella di marcia di Stora Enso per l’azione climatica, che mira a ridurre le emissioni dei prodotti fino al 70% entro il 2030. Ottimizzando l’utilizzo della capacità, migliorando l’efficienza operativa e investendo continuamente nella decarbonizzazione, la joint venture può ridurre il proprio impatto climatico complessivo, contribuendo così a portare avanti gli obiettivi del Patto per l’industria pulita dell’UE.
Dettagli della transazione e accordi finanziari
L'ambito della joint venture proposta comprende tutte le attività di carta per media di UPM e le attività di carta da stampa di Stora Enso in Europa, in particolare: otto cartiere sotto UPM situate in Finlandia (Kymi, Rauma, Jämsänkoski), Germania (Niederrhein, Augsburg, Schongau), Regno Unito (Cairdony) e Stati Uniti (Brandon); così come quattro cartiere europee da stampa sotto Stora Enso, situate in Finlandia (Kirkniemi - la più grande cartiera patinata per pubblicazioni al mondo, con una capacità annua di 750.000 tonnellate), Germania (Eningen), Austria (Gratkorn) e Paesi Bassi (Maastricht).
Secondo la lettera di intenti, l’attività e gli asset conferiti da entrambe le parti hanno un valore aziendale combinato di 1,42 miliardi di euro (circa 11,7 miliardi di RMB), esclusi i potenziali benefici derivanti dalle sinergie attese.
Il valore aziendale del settore carta per media di UPM è pari a 1,1 miliardi di euro. UPM riceverà 613 milioni di euro in contanti e una quota del 50% nella joint venture, e trasferirà alla joint venture 406 milioni di euro di passività pensionistiche. Il valore aziendale delle attività europee di Stora Enso è di 320 milioni di euro. Stora Enso riceverà 139 milioni di euro in contanti e una quota del 50% nella joint venture.
Una volta completata la transazione, la joint venture si indebiterà autonomamente per pagare il corrispettivo dell'acquisizione rispettivamente a UPM e Stora Enso. Si prevede che entro tre anni dal completamento della transazione, la joint venture completerà l'integrazione e realizzerà sinergie, a quel punto ciascun azionista potrà scegliere di vendere le proprie azioni.
Per UPM, si prevede che la transazione avrà un impatto positivo sulla redditività (EBIT come percentuale delle vendite), sul bilancio e sul rapporto di leva finanziaria. L'azienda otterrà inoltre un portafoglio di attività più mirato e orientato verso i mercati in crescita, non vendendo più direttamente nei mercati in contrazione della carta da stampa europei e nordamericani.
Impatto sul mercato europeo della carta da stampa
Il piano di joint venture tra Finn-Orr & Huichuan e Sappi è uno degli eventi di consolidamento più significativi avvenuti nel mercato europeo della carta da stampa negli ultimi dieci anni. Questo non è solo un aggiustamento strategico per le due società, ma anche un'azione intrapresa dall'intero settore per far fronte al declino strutturale, con effetti di vasta portata.
1. Porre fine all'era della "guerra dei prezzi" e rimodellare l'equilibrio tra domanda e offerta
Il problema fondamentale che il mercato europeo della carta da stampa deve affrontare da tempo è la contrazione permanente della domanda causata dalla digitalizzazione, mentre l’adeguamento della capacità non ha tenuto il passo con il calo della domanda, causando un persistente eccesso di offerta. Questo squilibrio ha costretto tutti i partecipanti a una brutale concorrenza sui prezzi, comprimendo gravemente i margini di profitto, come si riflette nelle enormi perdite di Sappi.
Attraverso la razionalizzazione dell'offerta, la joint venture concentrerà la produzione sulle macchine più efficienti, il che implica di fatto un'eliminazione permanente della capacità. L’emergere di un’entità controllata congiuntamente da due grandi giganti con un’elevata concentrazione di mercato aumenterà significativamente il potere di determinazione dei prezzi sul mercato.
Il mercato passerà da “prezzi frammentati, altamente competitivi e altamente volatili” a “prezzi consolidati, razionali e relativamente stabili”. Per i restanti partecipanti al mercato, anche se ci saranno meno concorrenti, l’accresciuto potere contrattuale del nuovo gigante costringerà tutti i partecipanti a rivalutare la propria struttura dei costi e le scelte di capacità.
2. Ottimizzazione della struttura dei costi e maggiore resilienza del settore
La sinergia annuale di 100 milioni di euro deriva principalmente da miglioramenti nella logistica, negli approvvigionamenti e nell’efficienza operativa, ottimizzando direttamente la struttura dei costi della nuova entità. In un settore con costi variabili elevati (soprattutto energia e materie prime), questo tipo di riduzione dei costi su larga scala è fondamentale. Ciò consentirà all’entità risultante dalla fusione di resistere meglio ai futuri shock dei prezzi energetici e alle recessioni economiche, migliorando la resilienza complessiva del settore al rischio.
3. Concentrarsi sul core business: trasformazione strategica accelerata di Stora Enso
Per Stora Enso, questa transazione non solo apporta un flusso di cassa di 613 milioni di euro, ma, cosa ancora più importante, consente di concentrarsi sul proprio portafoglio di attività. La cessione o la cessione parziale di mercati maturi e in declino (carta da stampa in Europa e Nord America) consente all'azienda di investire capitale e attenzione da parte del management in attività in crescita (come carta speciale, imballaggi e biomateriali). Ciò segna un passo decisivo per Stora Enso nel liberarsi completamente dell'etichetta di "carta tradizionale" e nel diventare un fornitore di "soluzioni materiali sostenibili".
4. Impatto sul mercato cinese e modelli di importazione
Sebbene la joint venture si concentri principalmente sul business europeo, ci sono effetti indiretti sul mercato cinese:
Stora Enso e SAPPI sono aziende globali, con la prima classificata all'ottavo posto e la seconda al 18° tra le prime 75 aziende cartarie mondiali. L'ottimizzazione delle loro capacità europee (ritiro delle capacità inefficienti) renderà più sana la struttura del lato dell'offerta-della carta da stampa globale. Se i prezzi del mercato europeo si stabilizzassero e aumentassero a causa del consolidamento, ciò potrebbe avere un impatto indiretto sui flussi commerciali globali e sui prezzi della carta da stampa importata in Cina. Sebbene l’effetto sia relativamente piccolo, aumenterà la complessità della pianificazione strategica per le società nazionali cinesi rilevanti.
Se la joint venture si concentra su una produzione efficiente, può garantire una fornitura stabile di carta da stampa di fascia alta-. Ciò funge da garanzia di stabilità della catena di fornitura per le società editoriali e di stampa cinesi con esigenze di importazione di carta di fascia alta-. L’attenzione delle società e degli investitori cinesi si sposterà dalla “sovracapacità” nel mercato europeo al nuovo modello di prezzo in “concorrenza oligopolistica”, richiedendo una maggiore attenzione alla strategia di prodotto del nuovo colosso.